股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎

為加強(qiáng)投資者教育，保護(hù)投資者合法權(quán)益，中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣西監(jiān)管局制定了十條投資者警示教育詞條。

1.中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣西監(jiān)管局提醒您：股市并非遍地黃金，新股未必都能賺錢(qián)，請(qǐng)勿聽(tīng)信傳言，養(yǎng)成理性投資習(xí)慣。

2.中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣西監(jiān)管局提醒您：買(mǎi)股票不是買(mǎi)彩票，要看公司的基本面和發(fā)展?jié)摿?，不宜盲目跟風(fēng)。

3.中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣西監(jiān)管局提醒您：應(yīng)注重價(jià)值投資，關(guān)注具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的股票，避免盲目“炒高市盈率新股”、“炒高價(jià)小盤(pán)股”、“炒績(jī)差股”。

4.中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣西監(jiān)管局提醒您：不要迷信“炒股高手”, 時(shí)刻警惕非法投資咨詢(xún)，應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況，選擇與風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的投資產(chǎn)品。

5.中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣西監(jiān)管局提醒您：不要聽(tīng)信“內(nèi)部消息”, 不要迷信“重組題材”，廣大投資者應(yīng)避免盲目投資。

6.中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣西監(jiān)管局提醒您：務(wù)必關(guān)注炒新風(fēng)險(xiǎn)，2010年新股上市首日破發(fā)率約為7% , 2011年約為27%。

7.中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣西監(jiān)管局提醒您：應(yīng)關(guān)注上市公司的長(zhǎng)期價(jià)值和分紅回報(bào)情況，理性判斷和選擇股票。

8.中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣西監(jiān)管局提醒您：應(yīng)選擇合規(guī)合法的、負(fù)責(zé)任的、服務(wù)好的證券公司，不參加非法證券活動(dòng)。

9.中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣西監(jiān)管局提醒您：截至2011年底，A 股上市公司2342家，A股市場(chǎng)的流通市值為174,650. 65 億元，個(gè)人股票賬戶(hù)共計(jì)16,168.98萬(wàn)戶(hù)，機(jī)構(gòu)股票賬戶(hù)共計(jì)60.9萬(wàn)戶(hù)。

10.中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣西監(jiān)管局提醒您：截止1月31日，主板和中小板申報(bào)IPO企業(yè)295家，創(chuàng)業(yè)板申報(bào)IPO企業(yè)220家。

如何識(shí)別和防范企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)證監(jiān)會(huì) www.csrc.gov.cn     時(shí)間：2012年05月29日     來(lái)源：深圳證券交易所

企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一般分為管理風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)等。道德風(fēng)險(xiǎn)主要指上市公司管理者出現(xiàn)主觀的道德問(wèn)題引起的風(fēng)險(xiǎn)，比如：虛假陳述、內(nèi)幕交易、違規(guī)關(guān)聯(lián)交易等。本文主要講述其他非道德因素引起的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這是大多數(shù)投資者容易忽視的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)引起足夠的重視。

上市公司的哪些行為可能給投資者帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？

一、公司收購(gòu)

如果上市公司涉及收購(gòu)事項(xiàng)，投資者應(yīng)熟悉《上市公司收購(gòu)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，特別是有關(guān)“協(xié)議收購(gòu)”的規(guī)定，因?yàn)槟壳鞍l(fā)生的收購(gòu)大多是以協(xié)議收購(gòu)方式進(jìn)行的。按規(guī)定，必須在證監(jiān)會(huì)豁免其要約收購(gòu)申請(qǐng)后，才能履行收購(gòu)協(xié)議（履行全面要約收購(gòu)的除外）。

上市公司收購(gòu)，有善意收購(gòu)與敵意收購(gòu)之分，若發(fā)生敵意收購(gòu)時(shí)，上市公司管理層可能采取反收購(gòu)措施，但同時(shí)受《辦法》第八條規(guī)定“不得濫用職權(quán)對(duì)收購(gòu)設(shè)置不適當(dāng)?shù)恼系K”的限制。因此，在敵意收購(gòu)中，收購(gòu)所涉及的法律后果存在不確定性，投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)更大。近期，常見(jiàn)上市公司公告收購(gòu)方案不成熟導(dǎo)致收購(gòu)人放棄收購(gòu)的情形，即造成二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格巨幅波動(dòng)，投資者若未能準(zhǔn)確把握有關(guān)收購(gòu)規(guī)則的含義，可能會(huì)造成投資損失。

二、重大資產(chǎn)重組

根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的規(guī)定，上市公司重大資產(chǎn)重組應(yīng)遵循其第十條有關(guān)符合上市條件和增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等原則規(guī)定。根據(jù)該辦法第十四條的規(guī)定，在就重組事項(xiàng)進(jìn)行磋商時(shí)，有關(guān)各方均應(yīng)嚴(yán)格保密，如果在公司董事會(huì)決議前，相關(guān)信息已在媒體上傳播或股票價(jià)量異動(dòng)，上市公司必須立即公告，披露有關(guān)重大資產(chǎn)重組的相關(guān)情況。

另外，很多投資者根據(jù)非法定信息披露媒體的報(bào)道，即認(rèn)為公司正進(jìn)行資產(chǎn)重組，進(jìn)而做出投資決策，當(dāng)公司發(fā)布澄清公告時(shí)，已不可避免地造成了投資損失。典型的案例如洪都航空（600316），該公司在2010年11月做出澄清公告后，連續(xù)三個(gè)跌停，給依據(jù)傳言跟風(fēng)買(mǎi)入的投資者造成了重大損失。

三、上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告

根據(jù)股票上市規(guī)則的規(guī)定，公司應(yīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，而業(yè)績(jī)預(yù)告畢竟不是最終經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，可能有較大的出入。因此，投資者應(yīng)了解由于業(yè)績(jī)預(yù)告而可能引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，并全面了解業(yè)績(jī)預(yù)告的全文，不宜斷章取義，在公司法定披露的業(yè)績(jī)與預(yù)告業(yè)績(jī)不符的情形下，投資者不能依據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告的信息向公司索賠。

四、上市公司高送轉(zhuǎn)

上市公司利潤(rùn)分配通常也是市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)，高比例的利潤(rùn)分配可能暗示公司具備成長(zhǎng)性，因此，投資者也通常習(xí)慣據(jù)此操作。市場(chǎng)上往往有高送轉(zhuǎn)的傳言，這種分配方案本身能否作為議案提交公司股東大會(huì)表決是一個(gè)未知數(shù)，同時(shí)，由于不同股東之間對(duì)利潤(rùn)分配存在異議，可能導(dǎo)致該方案在股東大會(huì)不能順利通過(guò)，因此，投資者應(yīng)予以識(shí)別，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。

此外，上市公司重大投資、新股發(fā)行、大股東增持、股權(quán)激勵(lì)等都會(huì)引致二級(jí)市場(chǎng)異動(dòng)，投資者均應(yīng)注意其中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

如何更好地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)

一般而言，風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，了解更多的不確定，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，就能更好地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

一、公司的有關(guān)議案有可能被公司股東大會(huì)、董事會(huì)甚至獨(dú)立董事否決，包括上市公司并購(gòu)重組等重大事項(xiàng)均存在不確定因素，不能以為一旦公告有關(guān)預(yù)案，就一定能順利實(shí)施。

二、上市公司相關(guān)報(bào)告、公告或披露文件中可能存在模糊不清的內(nèi)容，通常上市公司還要根據(jù)實(shí)際情況對(duì)有關(guān)預(yù)案進(jìn)行修改或調(diào)整。只要這種披露不構(gòu)成虛假、誤導(dǎo)或重大遺漏，投資者對(duì)利用此種信息交易造成的損失采取法律途徑索賠的，均缺乏明確的法律依據(jù)。

三、涉及監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)的，上市公司相關(guān)行為存在被否決的可能，被否決是政府行政權(quán)力的正常行使，因?yàn)樽h案被監(jiān)管機(jī)構(gòu)否決而到處投訴、控告缺乏法律依據(jù)的支持。

分清公司自治與司法干預(yù)的關(guān)系

上市公司無(wú)論實(shí)施購(gòu)并重組還是其他重大事項(xiàng)，只要公司通過(guò)章程規(guī)定的內(nèi)部決策程序并履行了報(bào)告、公告等法定程序（包括行政許可程序），公司的決策就是合法的，投資者只能選擇用手投票或用腳投票（現(xiàn)金選擇權(quán)也是投資者的一種法定選擇），但不能因公司的決策與自己的設(shè)想不符而遭受損失就到處投訴、控告或采取其他不合法的方式表達(dá)訴求。上市公司、實(shí)際控制人及其管理層若未履行法定義務(wù)或未依法履行相關(guān)義務(wù)，違反了法律的強(qiáng)制性規(guī)定，司法干預(yù)有法可依，在此情形下，投資者可依法行使自己的權(quán)利，向責(zé)任人索賠。

    在股權(quán)分置改革完成后，上市公司大股東與公眾股東的利益已趨于一致，公司自治是現(xiàn)代公司制度的核心，投資者應(yīng)了解投資可能面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，了解相關(guān)法律規(guī)則，在認(rèn)清市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（特別是在有關(guān)各方進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示的情形下）的前提下慎重決策，要改變將個(gè)人投資愛(ài)好強(qiáng)加于上市公司及其管理層的主觀意識(shí)，在合法合規(guī)的前提下進(jìn)行理性投資，避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的投資損失。

深圳證券交易所“積極回報(bào)投資者”系列文章之一

中國(guó)證監(jiān)會(huì) www.csrc.gov.cn     時(shí)間：2012年09月20日     來(lái)源：深圳證券交易所

投資者如何看待上市公司現(xiàn)金分紅承諾

【編者按】投資者是資本市場(chǎng)重要的參與者，積極回報(bào)投資者是資本市場(chǎng)的立身之本。為讓投資者充分了解上市公司的情況，提振資本市場(chǎng)信心，持續(xù)營(yíng)造理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的良好輿論氛圍，本專(zhuān)欄自本期開(kāi)始將圍繞投資者反映強(qiáng)烈、重點(diǎn)關(guān)注的上市公司分紅、回報(bào)等熱點(diǎn)問(wèn)題，分專(zhuān)題陸續(xù)刊出系列宣傳文章，希望投資者密切關(guān)注。

細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，今年五月份以來(lái)，許多上市公司在修改的公司章程中增添了利潤(rùn)分配的內(nèi)容以及發(fā)布了《未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃》，公司以公開(kāi)承諾的方式將未來(lái)派發(fā)現(xiàn)金股利的原則和計(jì)劃向投資者披露。其實(shí)，從2011年12月開(kāi)始，新上市公司的《招股說(shuō)明書(shū)》中已出現(xiàn)上述內(nèi)容，作為一個(gè)投資者，您該如何看待這些承諾？又該如何理解這些承諾背后的意義？這些分紅承諾能給投資決策帶來(lái)什么？

上市公司現(xiàn)金分紅為什么要持續(xù)穩(wěn)定？

在歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，存在著一批堅(jiān)持多年持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的上市公司，如美國(guó)的通用電氣持續(xù)高水平分紅超過(guò)一百年，香港股市的匯豐銀行長(zhǎng)期高水平持續(xù)分紅等等。這樣的行為給投資者兩個(gè)明確的預(yù)期：一是投資者預(yù)先就可以大概猜到投資哪個(gè)股票可獲得現(xiàn)金分紅；二是投資者對(duì)未來(lái)每年大約可獲得多少現(xiàn)金分紅有大概的估計(jì)。這兩個(gè)預(yù)期對(duì)追求穩(wěn)定收益的穩(wěn)健型投資者非常重要，因?yàn)橥ㄟ^(guò)這兩個(gè)穩(wěn)定預(yù)期，投資者才可以建立合理的投資規(guī)劃，并決定：1.買(mǎi)哪只股票可預(yù)期實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回報(bào)的投資目標(biāo)；2.以什么價(jià)格買(mǎi)入可以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的股息回報(bào)率的投資目標(biāo)；3.持有多長(zhǎng)時(shí)間可實(shí)現(xiàn)規(guī)劃的投資目標(biāo)。

而在我國(guó)，大多數(shù)上市公司的現(xiàn)金分紅情況是：一年分一年不分，或是今年每股分一元明年每股分一角。投資者經(jīng)常面臨著兩個(gè)疑問(wèn)：一是不知道哪家上市公司會(huì)進(jìn)行現(xiàn)金分紅；二是就算知道那家公司派發(fā)現(xiàn)金股利，也不知道它要分多少錢(qián)。投資者每年只能等著上市公司在公布年度報(bào)告（有些在中期報(bào)告）時(shí)，才能知道其分紅方案，因此往往無(wú)所適從，不知道如何選擇投資標(biāo)的。在這種情況下，廣大投資者都追逐資本利得，穩(wěn)健型投資者無(wú)法培育，新的長(zhǎng)期資金也無(wú)法引導(dǎo)入市。因此，投資者對(duì)上市公司持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的預(yù)期，對(duì)于A股引進(jìn)新的長(zhǎng)期資金和投資者個(gè)人的理財(cái)規(guī)劃都意義匪淺。

如何讓投資者產(chǎn)生穩(wěn)定預(yù)期呢？

2011年12月以來(lái)，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始督促新上市公司在招股說(shuō)明書(shū)中披露公司章程中關(guān)于現(xiàn)金分紅的內(nèi)容，其中最重要的是，章程中關(guān)于上市公司應(yīng)進(jìn)行現(xiàn)金分紅的最低條件及現(xiàn)金分紅最低比例的內(nèi)容。此外披露未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃，明確在符合現(xiàn)金分紅條件時(shí)，2012年-2014年公司的最低現(xiàn)金分紅比例。

以某上市公司為例，公司于2011年12月20日上市，公司在招股說(shuō)明書(shū)中披露章程規(guī)定：“在公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為正數(shù)且當(dāng)年末公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為正數(shù)的情況下，公司必須進(jìn)行現(xiàn)金分紅，且以現(xiàn)金形式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的百分之十”和未來(lái)回報(bào)規(guī)劃“2012-2014年公司每年進(jìn)行股利分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的百分之二十，其中每年以現(xiàn)金形式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的百分之十”。公司的上述兩個(gè)披露是兩個(gè)承諾，承諾的含義是：只要公司當(dāng)年盈利且年末公司資產(chǎn)負(fù)債表中未分配利潤(rùn)科目金額為正，則公司必須進(jìn)行現(xiàn)金分紅，且分紅比例不低于可供分配利潤(rùn)的百分之十。如果投資者對(duì)公司盈利情況有大概預(yù)期，這樣的承諾可以使投資者對(duì)公司的現(xiàn)金分紅金額也有大概預(yù)測(cè)。

2011年5月，在規(guī)范新上市公司的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求全部上市公司在章程中明確利潤(rùn)分配的決策機(jī)制和程序，確定派發(fā)現(xiàn)金股利的最低條件，并督促上市公司出臺(tái)未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃，確定在符合現(xiàn)金分紅條件時(shí)，2012年-2014年公司的最低現(xiàn)金分紅比例。5月份以來(lái)，已有大量上市公司按照證監(jiān)會(huì)的要求修改公司章程，并配套出臺(tái)了《未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃》。特別是部分連續(xù)三年以上盈利，但未進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分紅的公司也已紛紛修改公司章程和出臺(tái)未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃，準(zhǔn)備通過(guò)穩(wěn)定、持續(xù)、可預(yù)期的現(xiàn)金股利回報(bào)投資者?！　?/span>

深交所對(duì)深市上市公司以現(xiàn)金分紅方式回饋股東一直高度重視，從制度上要求上市公司完善現(xiàn)金分紅決策機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)現(xiàn)金分紅相關(guān)政策的信息披露，以利于投資者形成穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)預(yù)期。在2011年度報(bào)告披露期間，深交所就要求創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)公司章程中有關(guān)利潤(rùn)分配政策的相關(guān)條款進(jìn)行審視，如果公司章程未對(duì)利潤(rùn)分配形式、現(xiàn)金分紅的具體條件和比例、未分配利潤(rùn)的使用原則等具體政策予以明確的，應(yīng)對(duì)公司章程進(jìn)行修改，并最遲應(yīng)提交2011年度股東大會(huì)審議。同時(shí)，要求創(chuàng)業(yè)板上市公司在2011年度報(bào)告中披露現(xiàn)金分紅政策的制定及執(zhí)行情況，包括分紅的決策機(jī)制是否完備、調(diào)整現(xiàn)金分紅政策的條件和程序是否合規(guī)和透明等等。在深交所2012半年報(bào)通知中，將上述要求擴(kuò)展到了所有深市上市公司，同時(shí)還要求2011年度期末累計(jì)未分配利潤(rùn)為正但未提出現(xiàn)金分紅方案的上市公司，應(yīng)披露相關(guān)未分配資金留存公司的用途、是否已產(chǎn)生收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不匹配的原因等信息。

這些承諾有效力嗎？

看到這些承諾，投資者可能會(huì)有這樣的疑問(wèn)，上市公司會(huì)說(shuō)話(huà)算話(huà)嗎？從約束力上講，這種承諾已經(jīng)公司董事會(huì)和股東大會(huì)審議通過(guò)，修改公司章程的議案還屬于股東大會(huì)特別決議事項(xiàng)，需經(jīng)代表2/3以上表決權(quán)的股東審議通過(guò)，具有法律上的約束力。公開(kāi)披露這些承諾后，包括投資者、監(jiān)管層在內(nèi)的各方市場(chǎng)參與者根據(jù)承諾對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)督，未來(lái)深交所會(huì)將上述承諾的執(zhí)行情況記入上市公司的誠(chéng)信檔案并對(duì)社會(huì)公開(kāi)，這樣可以對(duì)上市公司形成了有效約束，能夠改變過(guò)往上市公司現(xiàn)金分紅隨意性大的問(wèn)題。較早時(shí)間出臺(tái)承諾的新上市公司執(zhí)行情況良好，尚未出現(xiàn)違反承諾的行為。上述舉例的某公司2011年每10股分派現(xiàn)金股利3元，共分配3000萬(wàn)元現(xiàn)金股利，占2011年度公司凈利潤(rùn)的40%以上。

上市公司的承諾值得投資者關(guān)注

上市公司的公開(kāi)承諾將公司未來(lái)的分紅規(guī)劃向投資者披露，使投資者可以了解上市公司未來(lái)派發(fā)現(xiàn)金股利的計(jì)劃，形成明確預(yù)期，投資者便可以根據(jù)自身理財(cái)規(guī)劃來(lái)選擇股票。特別是部分現(xiàn)金分紅條件低，現(xiàn)金分紅比例較高的公司尤其值得投資者關(guān)注。因?yàn)椋阂环矫娓弑壤页掷m(xù)的分紅說(shuō)明公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，質(zhì)地良好，創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力強(qiáng)。另一方面，高比例而持續(xù)的現(xiàn)金股利也更有可能吸引長(zhǎng)期投資者持有公司股票。2005年5月開(kāi)始，中證指數(shù)有限公司發(fā)布中證紅利指數(shù)，中證紅利指數(shù)挑選了滬深交易所中現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的100只股票作為樣本，以反映A股市場(chǎng)高紅利股票的整體狀況和走勢(shì)。對(duì)比2005年5月以來(lái)的上證指數(shù)和中證紅利指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，中證紅利指數(shù)超額正收益高達(dá)70%左右。

（免責(zé)聲明：本欄目文章僅為投資教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。深圳證券交易所力求本欄目文章所涉信息準(zhǔn)確可靠，但并不對(duì)其準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做出任何保證，對(duì)因使用本欄目文章引發(fā)的損失不承擔(dān)責(zé)任。）